美国财长贝森特想帮助日本支撑日元汇率。于是，他决定让媒体窥探他的笔记本——其中一项待办事项，是准备购买价值50亿至100亿美元的日元。
这场美日联手行动，被外界视为近三十年来罕见的协调干预。美国财政部首次与日方联合操作，通过外汇市场支撑日元，而不是简单口头表态。日本方面也释放信号，将利用美联储提供给外国央行的流动性工具，避免直接抛售美国国债。
8月7日上午，日元对美元汇率在158.45附近交投，低于8月3日触及的155.23的高点。美媒称，日元已回吐了因美日干预行动而取得的近一半涨幅，引发了交易员对再次入市干预的猜测。
不久前，贝森特大谈美国的“乐于助人”，声称日元疲软加剧了亚洲货币普遍贬值的风险。
但所有人心知肚明——美国再怎么包装，也难掩其利己本质。这是明码标价的“友谊”。
分析师指出，日元持续贬值可能冲击亚洲金融市场，可能迫使日本抛售大量美元资产，也可能进一步推高美国国债收益率。在美债市场承受考验之际，稳定日本金融市场，本质上也是在保护美国自身利益。还有分析称，这也表明美元已不再像过去那样具有吸引力。
更值得关注的是，美国长期给其他国家贴上“汇率操纵国”标签，如今自己联合盟友干预外汇市场，是否构成另一种形式的“汇率操纵”？
“美国是在自救”
美国出手，首先是为了“自救”。
东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦告诉观察者网，美国干预日本汇市主要出于金融稳定考量。
日本是美国国债的重要海外持有者，如果日本为了支撑日元而大规模出售美债换取美元，再卖美元买日元，可能推高美债收益率，增加美国财政融资压力。同时，日元长期低利率使其成为全球套息交易的重要融资货币，如果日元出现失控式贬值或急剧反弹，可能触发全球资产价格波动。
他指出，美国参与协调干预，本质上也是在降低美债、美股和全球流动性市场的连锁风险。
日本是全球最大的美国国债持有国 《华尔街日报》制图
美国财政部数据显示，截至今年5月末，日本持有1.14万亿美元美国国债，为全球第一大海外持有国，持有规模仅次于美联储自身。
换句话说，美国并不是单纯为了“救日本”。
特朗普政府更担心的是，日本金融市场出现剧烈震荡后，美国自己成为受害者。
日本媒体也看到了这一点。《日经亚洲》日前刊文直言，美日“友谊”背后是美国的务实主义：华盛顿正面临棘手境地，美债遭到抛售的噩梦般局面一旦发生，势必影响11月中期选举。
此外，此次行动也带有明显的贝森特个人风格。
彭博社提到，与过去一些美国财政部长来自大型投行不同，贝森特长期从事对冲基金业务，更像一名宏观交易员，而非传统意义上的财政官员。这也影响了美国政府的处理方式：面对汇率波动，不只是依靠外交协调，而是直接将其视为金融市场风险进行管理。
至于美日联手能否真正扭转日元贬值趋势，徐嘉琦并不看好。
他表示，从短期市场反应看，此举至少打断了日元此前单边贬值的趋势，也让市场重新评估继续做空日元的风险。但这还不等于日元长期疲软趋势已经反转。日元汇率真正形成持续反弹，还需要看到美债收益率回落、美日利差收窄，以及日本央行释放更明确的加息信号。
贝森特笔记内容：买入50亿至100亿美元的日元
“美元正失去吸引力”
此次干预也暴露出一个尴尬现实：美国正在越来越担心美元资产本身的稳定性。
过去，美元之所以能成为全球主要储备货币，一个重要原因是美国国债市场规模庞大、流动性强。各国央行持有美元储备，很大程度上就是因为美国国债可以随时买卖，且能够作为金融市场中的“安全资产”。
但如今，情况正在发生变化。
美财长亲自参与外汇干预，却又避免直接使用美元大量购买日元，而是选择通过出售欧元等方式减少对美元资产市场的影响；同时，日本强调使用美联储的FIMA回购机制，为其提供美元流动性。
徐嘉琦表示，日本使用FIMA工具，可以让日本通过抵押美债获得美元流动性，减少直接抛售美债对市场的冲击。这说明，此次干预不只是外汇市场操作，也带有稳定美债市场和跨境美元流动性的安排。
这也释放出一个重要信号——美国希望稳定日元，但更希望避免日本通过出售美债获取美元。
美国国债收益率居高不下 《华尔街日报》制图
“表面上看，这次干预将比以往的努力更有影响力，”布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯提出尖锐质疑，“但美国的参与引发的问题比答案更多，尤其是美国抛售欧元购买日元的奇怪举动。”
在他看来，这必然会让市场质疑，为什么美国不直接用美元来购买日元。
这种反常操作恰恰暴露了美国的“心虚”——不是不想用美元，而是不敢再给已经脆弱的美国国债市场增加任何额外的抛售压力。
近日，美国经济学家巴里·艾肯格林分析指出，这一系列操作反映出美元体系正在面临新的压力。
他谈到，过去，各国央行习惯于大量持有美元资产，因为美国国债市场具有高度安全性和流动性。但如今，全球央行开始重新考虑储备结构，多元化趋势正在增强。
这并不意味着美元霸权即将终结，但意味着美元体系正在面对更多挑战。
美国最大的优势——美元作为全球储备货币的地位，也正在受到自身债务问题、高利率环境以及金融政策不确定性的影响。
“这表明美元已不再像过去那样具有吸引力，”艾肯格林认为，一旦这一信息深入人心，其他国家将加倍寻求更具吸引力、更易使用的替代方案。储备多元化势必会加速推进。
汇率干预，还是汇率操纵？
美日此次行动引发另一个争议：如果一国通过市场操作影响汇率，这是否就是“汇率操纵”？
商务部国际贸易经济合作研究院研究员周密刊文称，市场数据已清晰证明，美日此次联合行动属于公开、自证且目标明确的联合汇率操纵。
贝森特和日本财务大臣片山皋月 日本外务省
但根据国际规则，认定“汇率操纵”一事，没有看上去那么简单。
根据世贸组织（WTO）与国际货币基金组织（IMF）达成的共识，IMF是汇率国际管理的专门机构，其专业意见是判断一国是否“操纵汇率”的前提和基础。
相关领域专家告诉观察者网，根据IMF的规则，汇率干预本身并不违法。关键在于目的。
1977年，IMF通过《成员汇率政策监督决定》，明确成员可以在必要情况下进行汇率干预，但应考虑其他国家利益。2007年的监督框架进一步明确：只有当一个国家为了造成汇率低估，并以扩大出口、获取不公平竞争优势为目的进行政策操作时，才可能被认定为“汇率操纵”。
问题在于，现实中的判断往往并不完全由国际规则决定。
现实是，IMF和WTO似乎都不愿或不能解决汇率问题。
专家分析指出，IMF虽然拥有汇率监督职能，但缺乏强制执行机制。WTO也长期无法有效解决汇率政策与贸易补贴之间的矛盾。在这种背景下，期待短时期内达成有关汇率的国际规则是不现实的。
《日经亚洲》日前在报道中探讨过这一问题，最后“庆幸”地得出结论：市场专家认为，IMF的相关指导方针缺乏惩罚措施，更多地被视为一种监督工具。
报道还援引高盛的分析称：“日本官员今年早些时候就已注意到IMF的指导方针，但我们认为几乎没有理由认为日本政府会受到这些方针的约束……”
因此，在这种情况下，汇率问题越来越容易成为大国竞争工具。这也表明具体国家可能根据自己的利益、通过自己的实践塑造认定体系，并进一步推而广之。
颇具讽刺意味的是，美国恰恰是全球对“汇率操纵”最敏感，也最擅长挥舞这根大棒的国家。
过去，美国针对汇率的反补贴措施是一种单边措施，是对他国货币主权的侵犯。当美国自身参与联合干预时，过往用于指责别国的标尺便被悄悄搁置。
美国已开创“国内法”认定先例
值得注意的是，美国早已将汇率问题纳入贸易政策工具箱。
公开资料显示，1988年，美国通过《综合贸易和竞争法》，要求财政部评估主要贸易伙伴是否操纵汇率。2015年，《贸易便利和执法法》进一步扩大财政部权限，要求评估他国是否采取“不公平汇率政策”。
此后，美国财政部可以根据自身标准认定所谓“汇率操纵国”，并以此作为贸易施压依据。
在此过程中，美国所体现的专断性、随意性和干涉性，一再遭到国际社会质疑。
2019年，美国财政部宣布将中国列为“汇率操纵国”，遭到中方、经济学界和权威国际机构的普遍反对。不久后，美方取消对中国“汇率操纵国”认定。
“中国本来就不是汇率操纵国。美方的最新结论符合事实以及国际社会共识，”外交部发言人2020年曾指出，“最近一次IMF的评估结论认为，人民币汇率水平大体上是符合经济基本面的，客观上否认了中国是‘汇率操纵国’的说法。”
美国给他国贴“汇率操纵国”标签的行为，恰恰说明，在国际规则无法有效约束的情况下，大国往往会利用自身制度优势重新解释规则；而美日此次联合干预也再次警示各国，汇率问题已经不仅是经济问题，更是金融安全和国家竞争的一部分。
对中国而言，面对类似挑战，单纯依赖国际机制并不足够。
“应当看到，面对不合法的、严重侵害中国主权、安全、发展利益的措施，忍受和退让换不来这些措施的取消，相反只会加重这些措施的实施及其长久化，”相关专家表示，在国际相关规则不健全的背景下，“只有反抗、反制才会使其付出代价、有所收敛。”
一段时间内，中国只能依靠自己的力量来捍卫自己的利益，这就需要构建中国相应的法律制度。
中方也已表明立场：坚持统筹推进国内法治和涉外法治。
这包括，“要加快形成系统完备的涉外法律法规体系，提升涉外执法司法效能；加快推进涉外领域立法，围绕反制裁、反干涉、反制长臂管辖等，充实应对挑战、防范风险的法律工具箱。”
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